Analista " Pollomoney "

LA EMPRESA HIZO UNA OFERTA POR EL 40% DEL CAPITAL Y ENFRENTA A UN INVERSOR QUE TIENE 5%
Alpargatas: un accionista busca que le paguen más
Por: Luis Ceriotto
Una curiosa situación se está planteando a raíz de la decisión de Alpargatas Brasil de rescatar la totalidad de las acciones en cotización pública de su controlada Alpargatas de Argentina. Uno de los accionistas minoritarios acaba de informar a la Comisión Nacional de Valores que, entre 2007 y la semana pasada, concretó un centenar de operaciones hasta totalizar el 5,15% del paquete accionario de Alpargatas. De esa declaración se desprende que el precio promedio que pagó en 110 operaciones de compra a lo largo de casi tres años fue de 3,56 pesos por acción. Así, alcanzó el 5,15% de los votos de Alpargatas, que le costaron un desembolso de 12,9 millones de pesos.

La firma brasileña lanzó hace 15 días una propuesta de rescate de acciones, para el 40% que permanece flotante, a 3,40 pesos por acción. De modo que en el caso de este pequeño accionista (cuyos datos obran en poder de la CNV pero pidió mantener su nombre en reserva, por seguridad) terminaría cobrando 12,2 millones de pesos. Sin contar los intereses del capital inmovilizado todo este tiempo, el canje le generaría una pérdida neta de casi 700.000 pesos.

Lo llamativo de la situación es la estrategia que eligió el inversor para intentar que la empresa mejore su oferta. Se limitó a enviar un detallado informe a la Bolsa y a la CNV de todas las compras de acciones de Alpargatas, sin agregar un solo adjetivo.

Su objetivo es comprometer así a la CNV, cuyo mandato es precisamente proteger el interés de todos los accionistas, grandes y chicos, de las empresas cotizantes. En los próximos días se sabrá si le dio resultado: la entidad que preside Eduardo Hecker todavía tiene pendiente de aprobación la propuesta de canje de Alpargatas.

Fuente CLARIN


Análisis de la oferta a $3,4 por el 40 % restante de la firma:

Composición aprox. del capital Social

70 Millones de Nom

60 % SPASA Comprado a fines del 2007 (24,8 M Nom a $6,80 y 17,8 M Nom a $5,80) promedio de la operación x el 60 % de la firma $6,35.-



Ahora SPASA quiere el otro 40 % ofertando $3,4


40% o sea 28 M nom .

3.5 M Nom 12,5 % de este 40 %(según nota BCBA 1 accionista)
24,5 M Nom 87,5 % de este 40 % flotando entre distintos accionistas.*

*de los cuales entre estos accionistas lo integran muchos acreedores que canjearon sus deudas por acciones nuevas emitidas por la Sociedad dividiéndolas o licuándolas por $12 con expectativa a derechos de dividendos como lo indicaba la propuesta concursal establecida por la Cia., dando gracias que debido a esta aceptación se continuo con la viabilidad de la firma. (www.reestructuracion.com.ar).

“ C.4.Opción D: Capitalización.
4.1. Como cuarta Opción (“Opción D”), las Concursadas ofrecen cancelar los créditos verificados o declarados admisibles que adhieran a esta Opción mediante la capitalización en ALPARGATAS S.A.I.C. del equivalente al ochenta por ciento (80%) –medido en Pesos- del importe de dichos créditos verificados o declarados admisibles, según el procedimiento previsto a continuación:

4.2. La adhesión o asignación de los Acreedores Quirografarios a la Opción D, importará la voluntad y aceptación irrevocable de los Acreedores Quirografarios de suscribir e integrar con una prima de emisión de Pesos once ($ 11), Acciones Ordinarias, de valor nominal pesos uno (v$n 1) cada una, emitidas por ALPARGATAS S.A.I.C. (en adelante las “Nuevas Acciones”), por el importe que resulte del procedimiento previsto en el punto 4.1. precedente. De tal forma que corresponderá adjudicar una (1) Nueva Acción por cada Pesos doce ($ 12) del importe equivalente al ochenta (80%) de los créditos quirografarios o declarados admisibles que correspondan a los Acreedores Quirografarios que hubieran optado o hubiesen sido reasignados a la Opción D. Es decir que el Acreedor Quirografario que elija esta Opción por un crédito de $. 1.500 recibirá como pago total por dicho crédito 100 Acciones Ordinarias, de valor nominal pesos uno [v$n 1] emitidas por ALPARGATAS S.A.I.C. En caso que de la asignación de los créditos quirografarios verificados o declarados admisibles a la presente Opción, resultaren fracciones inferiores a v$n 1 de Nuevas Acciones, se ajustarán en menos los importes iguales o inferiores a $ 0,49 y en más los importes iguales o superiores a $ 0,50.

4.3. Las Nuevas Acciones serán de V$N. 1 (un peso valor nominal) cada una, con derecho a un (1) voto por acción y gozarán de derecho al dividendo, a partir del ejercicio económico de ALPARGATAS S.A.I.C. iniciado luego de la Homologación.”

“IV. b. Administración y Limitaciones.
En el marco de la presente Propuesta, las Concursadas mantendrán en forma irrestricta la libre administración y disposición de sus bienes, comprometiéndose a cumplir la presente Propuesta; y, hasta su cumplimiento, a:

i) mantener vigente su existencia societaria y todos los registros necesarios a tal efecto, sin perjuicio de la facultad de todas o alguna de las concursadas de fusionarse entre sí;

ii) adoptar todas las medidas para mantener todos los derechos, privilegios, títulos de propiedad, franquicias y elementos similares necesarios en el desarrollo habitual de los negocios, actividades u operaciones;

iii) conservar todos sus bienes útiles y necesarios para llevar sus negocios en buen estado y condición, con la salvedad que nada en el presente restringirá la venta de activos no considerados necesarios para la conducción de los negocios de las Concursadas;

iv) llevar libros adecuados de registro y contabilidad, en los cuales se realizarán asientos completos, verdaderos y correctos, de conformidad con principios de contabilidad generalmente aceptados en la República Argentina, y con todos los requisitos legales, respecto de todas sus tratativas y transacciones en relación con sus negocios y actividades;

v) no disponer ni gravar sus activos esenciales;

vi) comunicar en forma inmediata al Comité de Acreedores cualquier hecho que pudiera alterar sustancialmente su actividad o situación patrimonial.”


Actualmente con esta nueva oferta de querer comprarse el 100% de la firma se estaría licuando nuevamente a todos los accionistas y especialmente a los acreedores que entraron a la propuesta aceptando la opcion D (capitalización) a un valor inferior del Valor Contable o Patrimonial de la firma. Estimo que judicialmente no prosperaría y no nos olvidemos que existe un Comité de Acreedores que seguramente vela por los intereses de ellos mismos y el cumplimiento del acuerdo concursal establecido y concordado por todas las partes, donde seguramente varios acreedores aceptaron dicha propuesta D de capitalización estableciéndose como parámetro para dicha aceptacion el Valor de Libros de la firma, y su futuro con expectativas a dividendos.

Por todo lo expuesto, esto al margen que sea voluntaria la oferta, nunca el valor o precio base (*)tendría que estar por debajo del valor contable de la firma sino de esta manera se vería afectado el acuerdo realizado por los acreedores de ALPARGATAS y la propuesta estaría viciada en mi humilde opinión, porque nunca se determino, ni se indico que se terminaría ofertando por el 100% de la empresa a un valor inferior de su Patrimonio Neto (Activo - Pasivo), produciendo este mismo acto el consecuente retiro de cotización del mercado bursátil argentino.

(*) otros parametros de determinacion justo e equitativo de precio o mejor dicho “valor” de la empresa serian ajuste por inflacion desde 2003, valor presente de sus deudas para determinar el Vl actual al momento de la OPA, dólar de $3,85 tambien al momento de la oferta, ingreso en caja por venta de su marca Pampero, intangibles sus marcas ej. TOPPER y especialemnte su futuro proximo ampliando el mercado de la Cia. a nivel no solo regional sino mundial inviertiendo por ej. 11,5 Millones de dolares en solo la marca Topper y comenzando con la fabricacion de las reconocidas mundialmente marca de ojotas Havaianas desde las plantas locales argentinas.

PD: solo pensemos que en estos últimos 5 años con el esfuerzo de todos los accionistas, acreedores y empleados pudimos restablecer, mantener y hacer crecer a esta centenaria Cía. donde data de 24 de Abril de 1885 (creada a solo 75 años de la Rev. de Mayo 1810) y donde su primera cotización comenzó el 1º de enero de 1912 siendo unas de las primeras cotizantes de nuestra Bolsa de Comercio de Bs As, estimo que en caso de querer realizar una OPA por el grupo controlante reflexione y entienda que en ultima instancia “todos” formamos parte de este mismo proyecto en el que se llama ALPARGATAS.-


Saludos Pollomoney